Au cours des cinq dernières années, la croissance du commerce mondial a stagné. Le sentiment protectionniste s’intensifiant dans les économies avancées et la Chine et d’autres marchés émergents (ME) semblant s’éloigner des stratégies de croissance orientées vers l’exportation qui avaient incité à la création de chaînes d’approvisionnement mondiales dans les années 2000, une hypothèse officieusement connue sous le nom de « pic de commerce » est devenue de plus en plus populaire (Economist 2014). Selon ce point de vue, la stagnation commerciale actuelle n’est pas temporaire, mais reflète plutôt des changements fondamentaux de l’économie mondiale. Au cours des prochaines décennies, ces changements empêcheront la croissance du commerce mondial de dépasser la croissance du PIB mondial, comme elle l’a fait depuis la Seconde Guerre mondiale. Si elle est vraie, cette idée a de profondes implications. Cela implique un arrêt, voire un recul, de bon nombre des principaux avantages et coûts qui sont venus définir le monde globalisé, y compris les gains accrus du commerce, les flux financiers transfrontaliers et l’interdépendance géopolitique.
Notre analyse (Tomb et Trivedi 2016), que nous décrivons ici, va à l’encontre de ce point de vue. En utilisant une variété d’approches, ainsi que des données qui nous permettent de suivre les trajectoires de près de 400 000 flux commerciaux au cours des 20 dernières années, nous repoussons trois variantes principales de l’argument du pic commercial.
Point de vue commercial n ° 1: un «bêta commercial» en baisse
Premièrement, de nombreux économistes notent que la sensibilité mesurée de la croissance du commerce à la croissance des revenus (ou du PIB) a diminué ces dernières années (par exemple, Escaith et Miroudot 2015). Ce «bêta du commerce» est passé de plus de 2 à près, voire en dessous de 1, la valeur à laquelle le commerce suit simplement le revenu. Nos travaux suggèrent cependant que le bêta du commerce – qui n’est pas un paramètre structurel clairement défini et difficile à estimer sans biais – pourrait ne pas représenter de manière fiable l’effet réel (causal) de la croissance des revenus sur la croissance du commerce. Les changements dans les taux de croissance du PIB relatif de différents pays, par exemple, peuvent fausser le bêta du commerce dans les modèles transnationaux standard, donnant l’impression que le revenu a une influence plus ou moins grande sur le commerce.
Plus généralement, le beta commercial n’est pas une statistique suffisante pour l’évolution du commerce mondial. Les changements dans le bêta commercial mesuré sont parfois inconfortables avec la situation globale du commerce mondial. Par exemple, la figure 1 montre que le bêta du commerce – estimé à l’aide d’une «équation de gravité» standard – a fortement diminué au début des années 2000, une période de croissance commerciale historiquement rapide. De plus, l’estimation du bêta commercial avec notre ensemble de données détaillées révèle des changements d’une année à l’autre qui sont trop volatils – y compris ces dernières années – pour refléter de manière plausible des changements dans des relations économiques significatives.
Bien que nous ne puissions pas exclure la possibilité que la relation entre le revenu et le commerce ait changé au fil du temps, nous pensons que les preuves sont également compatibles avec une explication plus simple. L’effet causal de la croissance des revenus sur la croissance du commerce est peut-être resté à peu près stable au fil du temps, tandis que d’autres forces, y compris les changements dans la demande de biens échangeables, les changements dans les coûts du commerce et la disponibilité de financements commerciaux, et les flux et reflux des politiques commerciales protectionnistes … ont joué un rôle de premier plan dans la promotion du commerce mondial au cours des deux dernières décennies et continueront de le faire à l’avenir.
Point de vue commercial n ° 2: un ralentissement «structurel» du commerce
L’effondrement de la croissance du commerce mondial en 2011 est un exemple de l’influence d’autres facteurs de ce type. Le ralentissement des flux commerciaux à travers le monde pendant la crise du plafond de la dette américaine et la crise souveraine de la zone euro cet été a été beaucoup plus grave que prévu par les facteurs observables à court terme (ou «cycliques»), comme un léger ralentissement de la croissance du PIB mondial . Cela a incité de nombreux observateurs à conclure que les changements « structurels » – des forces opérant sur de très longs horizons temporels et susceptibles de ralentir encore la croissance des échanges au cours des prochaines décennies – étaient en grande partie responsables (Constantinescu et al. 2016). Nous pensons que les faits s’accordent mieux avec une interprétation alternative: un retour à la tendance. Mis à part les années de crise financière, la croissance du commerce mondial a subi deux changements majeurs au cours des deux dernières décennies:
Au début des années 2000, la croissance annuelle de la valeur du commerce mondial est passée de taux tièdes, mais pas historiquement lents (1,6% de 1995-2002) à des niveaux historiques à deux chiffres (12,5% de 2002-2008).
Puis, à l’été 2011, la croissance de la valeur commerciale est rapidement tombée à des niveaux proches de zéro, où elle est restée au cours des cinq dernières années. Bien que manifestement faibles, ces taux de croissance sont considérablement plus proches des repères historiques que les niveaux très élevés de croissance du commerce observés au cours des années 2000 (figure 2).
En somme, le ralentissement du commerce mondial ne semble pas être le début ou le milieu d’une déviation à la baisse par rapport à une tendance à la mondialisation sur 70 ans, mais marque plutôt la fin d’une déviation à la hausse d’une décennie par rapport à cette tendance à long terme —Le boom commercial des années 2000. Cela est évident non seulement au niveau agrégé, mais aussi lorsque nous approfondissons les flux commerciaux individuels. Par exemple, la figure 3 montre que les pays qui ont considérablement augmenté leur croissance des importations dans les années 2000 (comme l’Inde et la Russie) ont connu les plus fortes baisses de croissance des importations en 2011, tandis que les pays qui ont connu une légère accélération dans les années 2000 (comme le Mexique et la Philippines), leurs taux de croissance des importations n’ont été que légèrement affectés par le ralentissement du commerce mondial.
Comme le montre clairement la figure 4, une tendance similaire est également visible au niveau des biens individuels: les biens qui ont connu les plus fortes augmentations des taux par lesquels ils ont été échangés au début des années 2000 ont ensuite vu ces taux de croissance retomber à leur niveau de référence au cours de la période mondiale. ralentissement des échanges.
Point de vue commercial de pointe n ° 3: un changement dans le modèle de croissance des marchés émergents
Enfin, de nombreux observateurs suggèrent qu’en commençant à se détourner des modèles de croissance tirés par les exportations, les pays émergents – et, en particulier, la Chine – ont entraîné le ralentissement des échanges et pourraient peser davantage sur la croissance des échanges au cours des prochaines décennies.1 Nous convenons que le long terme les baisses de la croissance du commerce chinois reflètent probablement des changements importants et potentiellement persistants de l’économie chinoise, et que ces changements pourraient imposer un frein important aux économies ouvertes d’Asie à l’avenir (par exemple, la Chine à elle seule a représenté un tiers du ralentissement de la Corée du Sud). exportations pendant le ralentissement du commerce mondial).
Cependant, comme la Chine et les autres pays émergents ne représentent pas (encore) une part suffisamment importante du commerce mondial, leur ralentissement de la croissance des importations importe moins pour la situation mondiale que la baisse de la croissance des importations sur les marchés développés, en particulier en Europe. L’Europe importe environ 43% des biens échangés dans le monde, mais ne représente qu’environ 20% du PIB mondial. Il représente une source importante de demande extérieure pour presque tous les principaux exportateurs mondiaux, et a diminué son taux de croissance des importations d’un peu plus que la moyenne mondiale en 2011. En pesant le ralentissement des importations de chaque pays par sa part du commerce mondial (un part), nous constatons que l’Europe représente environ la moitié du ralentissement du commerce mondial. En revanche, la Chine – qui importe une fraction beaucoup plus petite du commerce mondial, mais a ralenti son taux de croissance des importations à un rythme comparable – n’a contribué qu’à hauteur de 10% (graphique 5).
Les risques à la baisse sont importants, mais le «pic des échanges» est prématuré
Alors que le Royaume-Uni vote pour quitter l’UE, le président élu des États-Unis, Trump, a souligné son intention de retirer les États-Unis du partenariat transpacifique et le potentiel du populisme politique de faire des incursions en Europe continentale, les perspectives du commerce mondial sont incertaines, et les risques à la baisse de la politique ont augmenté. S’il est facile d’être pessimiste quant aux perspectives de croissance du commerce sur la base des dernières nouvelles politiques, il convient toutefois de noter que nous avons constaté des progrès vers d’importants accords commerciaux (tels que les négociations en cours entre le Japon et l’UE), et que certains les flux commerciaux – y compris les flux envoyés par les principaux exportateurs mondiaux en Asie (figure 6) – se sont accélérés en 2016.
Pour résumer, nous ne pensons pas que la croissance stagnante du commerce au cours des cinq dernières années est plus sinistre que les flux et reflux typiques associés aux changements dans la croissance des revenus, aux innovations technologiques et aux changements de politique qui ont stimulé la croissance du commerce mondial depuis World Seconde guerre mondiale. Bien que les risques de baisse importants pour les perspectives commerciales soient très visibles à l’heure actuelle, une conclusion selon laquelle cela représente un «pic de commerce» est, à notre avis, prématurée.
Lecteurs, j’ai vu un correspondant qualifier mes vues de cyniques réalistes. Permettez-moi de les expliquer brièvement. Je crois aux programmes universels qui offrent des avantages matériels concrets, en particulier à la classe ouvrière. Medicare for All en est le meilleur exemple, mais un collège sans frais de scolarité et une banque des postes relèvent également de cette rubrique. Il en va de même pour la garantie de l’emploi et le jubilé de la dette. De toute évidence, ni les démocrates libéraux ni les républicains conservateurs ne peuvent mener à bien de tels programmes, car les deux sont des saveurs différentes du néolibéralisme (parce que les marchés »). Je ne me soucie pas beaucoup de l’isme »qui offre les avantages, bien que celui qui doit mettre l’humanité commune en premier, par opposition aux marchés. Cela pourrait être un deuxième FDR sauvant le capitalisme, le socialisme démocratique en train de le lâcher et de le coller, ou le communisme le rasant. Je m’en moque bien, tant que les avantages sont accordés. Pour moi, le problème clé – et c’est pourquoi Medicare for All est toujours le premier avec moi – est les dizaines de milliers de décès excessifs dus au désespoir », comme le décrivent l’étude Case-Deaton et d’autres études récentes. Ce nombre énorme de corps fait de Medicare for All, à tout le moins, un impératif moral et stratégique. Et ce niveau de souffrance et de dommages organiques fait des préoccupations de la politique d’identité – même le combat digne pour aider les réfugiés que Bush, Obama et les guerres de Clinton ont créé – des objets brillants et brillants en comparaison. D’où ma frustration à l’égard du flux de nouvelles – actuellement, à mon avis, l’intersection tourbillonnante de deux campagnes distinctes de la doctrine du choc, l’une par l’administration, et l’autre par des libéraux sans pouvoir et leurs alliés dans l’État et dans la presse – un un flux de nouvelles qui m’oblige constamment à me concentrer sur des sujets que je considère comme secondaires par rapport aux décès excessifs. Quel type d’économie politique est-ce qui arrête, voire inverse, l’augmentation de l’espérance de vie des sociétés civilisées? J’espère également que la destruction continue des établissements des deux partis ouvrira la voie à des voix soutenant des programmes similaires à ceux que j’ai énumérés; appelons ces voix la gauche. » La volatilité crée des opportunités, surtout si l’establishment démocrate, qui place les marchés au premier plan et s’oppose à tous ces programmes, n’est pas autorisé à se remettre en selle. Les yeux sur le prix! J’adore le niveau tactique, et j’aime secrètement même la course de chevaux, car j’en parle quotidiennement depuis quatorze ans, mais tout ce que j’écris a cette perspective au fond.
Alors qu’est-ce qui donne? Adam Smith n’a certainement jamais mentionné que les gens avaient besoin des conseils de Goldman, sinon le tout s’effondre.
D’un autre côté, peut-être que ce n’est qu’une charge d’hokum et que Tickerbell n’est réelle que tant que nous le croyons tous.